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2008年全球金融危機爆發距今已近十年，目前世界各國經濟仍然沒有完全從金融危機的陰影中走出來，對金融危機的反思也從沒有停止過。在當前這個時點，很有必要重新反思全球金融危機爆發的原因，思考全球金融監管的加強和變化對中國的啟示，以及中國的金融監管體制如何改革。近日，由上海發展研究基金會主辦的 2017全球經濟金融論壇 全球金融危機再思考:原因、後果及對策 國際研討會在滬舉行。圍繞上述問題，與會專傢展開瞭深入探討。
中央財經大學金融學院教授張禮卿:
應從金融危機中汲取四大教訓
這場全球金融危機給我們留下瞭許多教訓。首先，金融自由化和金融監管必須相伴而行。由於市場失靈，在放棄各種直接金融管制的同時，必須加強金融監管。上世紀70年代，美國有關當局解除瞭證券公司傭金收入的最低標準要求，鼓勵券商進行經紀業務競爭；90年代後，進一步廢除瞭格拉斯－斯蒂格爾法案，允許商業銀行和投資銀行展開全面業務競爭。在競爭不斷加劇的情況下，各類金融機構開始過度冒險，顯著降低風險約束，並大力開展包括房地產抵押貸款證券化在內的各種業務創新。這些變化，加上會計、評級等中介機構在劣質資產證券化過程中的推波助瀾，使得 有毒 資產持續泛濫。另外，金融機構業務表外化，影子銀行迅速發展，使得金融監管出現很多盲點。總之，在金融自由化之後，監管缺失是這場危機的重要根源。其次，必須防止經濟泡沫化。自2001年起，美聯儲為瞭應付高科技泡沫破裂和 9 11 恐怖襲擊給經濟帶來的沖擊，長時間采取擴張性貨幣政策，將聯邦基金利率降到瞭歷史性低點。同時，充裕的國際資本大量流入美國，使得美國的長期資金利率保持在極低的水平。超低的利率導致瞭美國房地產抵押貸款市場的過度繁榮，造成房地產市場和其他資產市場的泡沫化。這些資產泡沫在遇到銀根狀態逆轉時便迅速破裂，從而造成這場危機。毫無疑問，如何采取恰當的貨幣政策防止泡沫的生成和破裂，是防范金融危機的關鍵。
再次，對於經濟金融化傾向必須保持警惕。導致這場危機的重要原因之一，是金融衍生產品大規模出現和迅速發展。盡管金融創新有一定的積極意義，但這種現象的背後存在著一個令人擔憂的問題，即金融活動已經越來越來脫離實體經濟的運行。一方面，金融業的利潤、金融從業人員的收入顯著上升，並且遠遠高於全社會的平均水平；另一方面，金融活動對促進經濟增長和社會進步的作用正在下降。如今，越來越多的經濟學傢認為，對於金融的作用和功能，已經到瞭需要深度反思的時候瞭。
最後，全球金融構架亟待改革和完善。長期以來，以美元為主導的國際儲備體系賦予瞭美國貨幣當局太多的特權。從理論上講，隻要有需要，美國可以幾乎毫無限制地擴張其貨幣政策，從而由其他國傢為其承擔經濟後果。另外，美元的特殊地位也使得其他國傢，特別是新興市場經濟體不得不大量購買其國債，以此保有足夠的外匯儲備。全球金融構架的這一缺陷，無疑助長瞭美國整體債務水平的不斷擴大，從而也是這場金融危機的重要根源，因為任何金融危機從根本上講都是過度負債的結果。
上海發展研究基金會副會長兼秘書長喬依德:
應對全球金融失衡有多種政策選滴雞精門市項
本次會議上，上海發展研究基金會 全球金融失衡 課題組發佈瞭《全球金融失衡:含義、影響和對策》報告。以下是該報告的主要觀點。
2008年全球金融危機前後， 全球不平衡 一詞頻繁出現在全球經濟金融的研究和報道中，那麼到底什麼是全球不平衡呢？已有的研究大多集中探討貿易不平衡帶來的後果。但2008年金融危機前夕，歐美之間資本項下存在著大量的跨境資本流動，美聯儲也長期維持低利率政策，這兩者都是金融危機爆發的重要原因。
有鑒於此，我們反對簡單地把全球不平衡等同於全球經常項目不平衡或全球貿易不平衡。全球不平衡的金融部分即全球金融不平衡或稱全球金融失衡，是全球不平衡的重要組成部分，甚至比經常賬戶不平衡更加重要，至少對金融穩定而言。
全球金融失衡的本質是全球流動性供給和需求持續和過度的不匹配，其最主要的外在表現是跨境資本流動的過度增長和大幅波動。它可以分成周期性失衡和結構性失衡兩類。前者是經濟金融周期、主要儲備貨幣發行國貨幣政策變化等所引起的跨境資本流動的周期性波動。結構性失衡包含兩個層次，一是指主要儲備貨幣國貨幣的國際地位與這些國傢在全球經濟結構和貨幣推薦滴雞精需求中的占比不匹配。二是指較深層次的結構性失衡，即一國以主權貨幣充當全球信用貨幣，使得 特裡芬難題 始終存在。當然，現實中的全球金融失衡往往是上述兩種失衡的綜合體。
應對全球金融失衡的政策選擇之一，是針對系統重要性國傢貨幣政策的外溢效應進行國際協調。建議通過多邊協商，在全球金融治理框架下建立起系統重要性國傢貨幣政策的國際協調機制。參與方包括IMF、G4集團(美國、歐元區、日本、英國)和中國。G4集團央行應提高政策制定的縝密性和靈活性，盡量減少貨幣政策的負外溢效應；中國央行應加強宏觀調控和對外溝通的能力；IMF應加強對G4集團貨幣政策的督導力度。
政策選擇之二，是對跨境資本流動進行有效的監管和管理。有四個方面需要關註:第一，為瞭更有針對性地進行跨境資本流動的有效監管，希望重點關註OMC(本報告試圖把具有較快流動性的資本從跨境資本流動總量中挑揀出來，形成一個新的指標，稱為Quickly－Moveable Capital，簡稱OMC)；第二，註意資本項目謹慎而適度開放和重視匯率利率調節機制的作用，第三，重點加強新興經濟體的跨境資本流動監管；第四，國際協調機制的建立和完善。
政策選擇之三，是建立多層次金融安全網。建議加強IMF在全球金融安全網中的核心作用；加強全球金融安全網各部分的協調合作。
政策選擇之滴雞精推薦孕婦雞精何時喝四，是構建全球化的金融監管體系。建議建立起一個兼顧宏觀審慎和微觀監管的全球化的金融監管體系。
應對全球金融失衡的長期設想是改善國際貨幣體系。經濟多極化為儲備貨幣多元化發展奠定瞭基礎，人民幣國際化也為儲備貨幣多元化註入新的活力，SDR也可以成為多元儲備貨幣的重要組成部分，因此，多元儲備貨幣體系是將來最有可能出現的情景。
上海社科院世界經濟研究所研究員徐明棋:
從國際監管發展經驗看中國未來金融監管
2008年爆發的全球金融危機，暴露瞭金融監管體制的諸多弊端，加強金融監管，重構監管體制成為各國金融體制改革的重要內容，那麼金融危機後，美歐各國的監管體制有何發展？
2008年全球金融危機之後，美國於2010年6月25日通過瞭《弗蘭克 多德法案》，重構瞭美國監管體制。此後，美國的監管權限進一步集中，形成瞭美聯儲、財政部、證券交易委員會、期貨委員會共同監管的格局。美聯儲下的消費者金融保護局有瞭跨行業金融監管的實際權限。
特朗普上臺後曾在多個場合批評《弗蘭克 多德法案》是一個 災難 ，要對它動 大手術 。總體看，特朗普的金融監管是往放松管制的方向倒退。不過該法案的修改需要經過國會，他放松監管的思路在不修改法案和規則的情況下能否有多大拓展空間尚需觀察。
英國方面，2013年將金融服務管理局(FSA)分拆，負責金融穩定部分成立金融審慎監管局，隸屬中央銀行英格蘭銀行，而將原有的對所有金融活動的監管放在金融行為監管局。
當前，英國監管體制短期內不會發生重大變化，雙頭鷹模式會繼續維持。
從國際監管經驗看中國金融監管未來的發展，有以下建議:當前要充分發揮國務院金融穩定委員會的功能，真正把一行三會的金融監管協調機制建立起來，克服當前存在的監管機構之間的監管真空和監管權力競爭。
把金融集團的跨界金融活動、互聯網金融風險作為金融監管協調的重點內容，提出有效的監管合作意見和實施方法。
在保留主體監管為基礎的監管模式上，逐步建立金融行為為主的監管模式，不管哪一類的機構，其金融活動涉及哪個領域，該領域的監管者都需要承擔主要監管職能。
開辟地方金融監管局的試點，把互聯網金融活動比較頻繁的省一級的金融服務辦轉型為金融監管局，賦予其名正言順的監管職能。目前，中國的金融監管是高度集中的，地方政府在金融監管中是配合的角色。地方政府雖然各自都成立瞭金融服務辦公室或者金融服務局，都隻能是協調機構，沒有任何上位法賦予其具有監管職能。地方立法無法授權其有監管職能。
http://www.shfinancialnews.com/xww/2009jrb/node5019/node5036/node5045/u1ai193313.html
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